AeroMorning 4 Mars 2026

Source : Communique financier – Resultats 2025

1. Prises de commandes et carnet de commandes

• Prises de commandes : 10 941 M€ en 2025, légèrement supérieur à 10 869 M€ en 2024 (+0,7%).
  • Défense Export : 7 478 M€ (+2,5%)
  • Défense France : 812 M€ (-20%)
  • Falcon : 2 651 M€ (+3,6%)
• Book-to-bill ratio : 1,5x, ce qui montre que les prises de commandes dépassent le chiffre d’affaires et garantit une visibilité à moyen terme.
• Carnet de commandes : 46 596 M€ (+7,7% vs 2024), principalement porté par les Rafale Export (33 769 M€) malgré une légère baisse pour Falcon (4 745 M€).

Analyse critique :

• La demande à l’export reste extrêmement solide, notamment pour le Rafale, ce qui sécurise les revenus futurs.
• La baisse des commandes en France (-20% Défense) peut refléter une incertitude budgétaire nationale et des retards législatifs sur la Loi de Programmation Militaire.
• La légère contraction du carnet Falcon pose question sur la demande sur le segment aviation d’affaires, notamment dans un contexte de droits de douane et d’incertitudes économiques.

2. Chiffre d’affaires et marges

• Chiffre d’affaires ajusté : 7 420 M€ en 2025 vs 6 230 M€ en 2024 (+19%).
  • Défense : 4 645 M€ (+17%)
  • Falcon : 2 775 M€ (+22%)
• Marge opérationnelle ajustée : 8,6% en 2025 vs 8,3% en 2024, en légère amélioration.
• Résultat net ajusté : 1 061 M€ (+0,5%), marge nette 14,3% (contre 17,0% en 2024) à cause d’une surtaxe d’impôt sur les sociétés et d’un résultat financier en baisse.

Analyse critique :

• L’augmentation du chiffre d’affaires est tirée principalement par le volume de livraisons Rafale Export et Falcon.
• La marge opérationnelle reste faible pour un constructeur aéronautique de premier plan (~8,6%), ce qui reflète le poids des coûts de développement et des programmes complexes.
• La baisse de la marge nette ajustée (14,3% vs 17%) souligne la sensibilité au fiscalité et au résultat financier, même avec des volumes élevés.

3. Résultat financier et impact de Thales

• Résultat financier ajusté : 142 M€ (baisse vs 208 M€ en 2024), impacté par la diminution des taux d’intérêt et les coûts financiers des contrats.
• Contribution de Thales : 534 M€ en 2025, en hausse vs 507 M€ en 2024.

Analyse critique :

• La contribution de Thales apparaît dans les résultats consolidés de Dassault Aviation car Dassault détient des participations importantes dans certains programmes industriels et coentreprises avec Thales, notamment pour les systèmes électroniques et radars embarqués sur Rafale et Falcon.
• La baisse du résultat financier met en évidence une exposition au contexte macroéconomique et aux taux d’intérêt, qui peut peser sur la profitabilité dans un contexte de financement de programmes lourds.

4. Trésorerie et bilan

• Trésorerie disponible : 9 415 M€ (+11,6% vs 2024), solide et portée par les acomptes Rafale Export.
• Capitaux propres : 6 664 M€ (+5,2%)
• Dettes financières nettes : 203 M€, faible par rapport à la trésorerie.
• Stocks et en-cours : 7 451 M€ (+10,8%), conséquence de l’exécution des contrats militaires.

Analyse critique :

• La trésorerie et les capitaux propres confortables offrent une forte résilience financière.
• L’augmentation des stocks reflète l’importance du financement interne des programmes Rafale et Falcon, ce qui peut limiter la flexibilité si les commandes futures ralentissent.
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5. Investissements et R&D

• R&D autofinancée : 389 M€ (5,2% du CA), en baisse vs 437 M€ en 2024.
• Programmes principaux : Rafale F4, Falcon 10X, SCAF phase 1B, avions de missions ARCHANGE et ALBATROS, démonstrateur VORTEX-D.

Analyse critique :

• La baisse relative des dépenses R&D en % du CA pourrait signaler une pression sur les marges opérationnelles, mais les investissements stratégiques sur Falcon 10X, Rafale F4 et SCAF restent prioritaires.
• Le portefeuille projets est diversifié, incluant défense, aviation d’affaires et spatial, ce qui limite le risque de concentration.

6. Dividendes et politique actionnariale

• Dividende proposé : 4,78 €/action, stable vs 4,72 € en 2024, payout ~35%.
• Participation et intéressement : 245 M€.

Analyse critique :

• La politique de dividende reste prudente malgré la forte trésorerie, reflétant une préférence pour le financement interne des programmes lourds.
• La stabilité du dividende montre un engagement envers les actionnaires malgré l’incertitude fiscale et géopolitique.

7. Perspectives et risques

• Prévisions 2026 : CA ~8,5 Mds € (28 Rafale, 40 Falcon), augmentation vs 2025.
• Risques : incertitudes budgétaires, droits de douane, surtaxe fiscale, dépendance aux commandes export, volatilité des taux et du dollar.

Analyse critique :

• Dassault Aviation maintient une visibilité forte grâce au carnet de commandes et aux contrats export, mais l’entreprise reste sensible aux risques géopolitiques, fiscaux et de marché.
• Le succès du programme Make in India et le déploiement des nouveaux standards Rafale et Falcon seront cruciaux pour la croissance future.

Synthèse critique

Points forts :

• Carnet de commandes solide et orienté à l’export.
• Trésorerie et capitaux propres très robustes.
• Diversification sur Rafale, Falcon et projets spéciaux (ARCHANGE, ALBATROS, VORTEX-D).
• Croissance du chiffre d’affaires (+19%) et respect des objectifs de livraison.

Points faibles / préoccupations :

• Marges opérationnelle et nette limitées, sensibles aux taxes et au résultat financier.
• Dépendance aux partenaires (Thales) et aux programmes export.
• Stocks et en-cours élevés, ce qui augmente la pression sur le BFR si les paiements clients ralentissent.
• Incertitudes géopolitiques (SCAF, droits de douane US, budget Défense France) pouvant affecter les prises de commandes futures.

Conclusion :
Dassault Aviation présente des résultats financiers solides et résilients, soutenus par le Rafale et Falcon, avec une trésorerie confortable et un carnet de commandes record. La rentabilité reste contenue par les coûts de programmes et la fiscalité, tandis que les perspectives de croissance dépendent de la stabilité géopolitique, des programmes export et de la compétitivité sur l’aviation d’affaires.

L’entreprise est bien positionnée pour 2026 mais doit gérer les risques macro et les cycles de production pour maintenir sa performance.

Source: Dassault Aviation